﹝駁電﹞還是﹝博懞﹞？......9

 「二五仔靠得住」，我對二號《中電控股》及五號《滙豐控股》(註一)，素來都很有信心，但最近出現一則《中港電力》準備輸電到特區的新聞，惹人關注：

1. 電力巿塲會否由財閥割據的局面，變成全面開放呢?

2. 中電(02)及港燈(06)會否步《電訊仍Fall》後塵，面對嚴峻挑戰呢？

3. 新競爭者是否有足能力挑戰兩電呢？會否﹝駁電﹞變﹝博懞﹞呢？

此新聞實在是疑點重重：

1.      新公司《中港電力》並無向特區政府申請向港輸電，就向外公佈。現時中港大型基建，須通過中港聯絡小組商議(註二)，中港電力似乎不單不尊重特區政府，同時也不尊重中國政府。

2.      在利潤保障制度下，利潤是與投入資本掛勾，若售電收入低於估計，投資者就會提高電費。因此有再多的新競爭者，也不會出現減電費的情況。

3.      對於競爭者的電費，如何釐定？實在是一個大問題，若與中電相同，新公司一定没有競爭力，若低於中電，就出現三種電費，引起社會爭論，要求開放電網，消費者自由選擇，接著會是一連串令政府頭痛的問題。

4.      特區政府對於新公司於每年，或甚每月的輸電量，都須要仔細硏究，又或是如何與兩電配合的工作，都不是一年半載可以磋商解決的。

5.      國內出口任何貨物須要國家批淮，長期出口民生必須的電力到特區，更加須要得到國務院級審批，以《中港電力》的背境，要得一紙批文難度不大，但新公司不單挑戰兩電，更挑戰香港兩大財閥，不要忘記其中一位李X誠在國內也有很大影響力。

6.      新公司李小琳主席表示，今年5月廣東省電力供需會達至平衡，07年會出現剩餘電力，我想國家批淮出口電力的大前提，必定在電力充足下才放行，過去數年，國內缺油、缺水、缺電的情況嚴重，GDP又以約10%速度增長，日後油、電需求更大，雖然過去數年大建電廠，推行電力及電網改革，還有西電東輸的項目不斷在進行，但到底電力的供求會出現怎樣的變化呢？李小琳的估計是否準確呢？因過去曾有嚴重缺電情況，無論如何，胡溫政府都不會貿然批淮電力出口。

香港的電訊巿塲已於十數年間全面開放，電力巿埸亦應該引入競爭，可惜特區政府似乎没有這樣的準備，而唯一挑戰者《中港電力》，又行事草率，似乎是﹝博懞﹞多過﹝駁電﹞，給人信心不大。 能源事業是重要行業，但隨著全球化及中港的經濟融合，將面對更多挑戰，有心硏究電力巿塲變化的投資者都應留心下列各項資料：

1.      外國開放電網、電力巿塲的經驗

2.      全球電費的價格及釐定

3.      國內電費的價格及釐定

我自己並没有相關資料，但非常有興趣，希望各方好友可以提供一點資料。

對於二號仔《中電控股》，我始終相信它成為第二隻《電訊仍Fall》的機會很微...(待續)

(註一) 我持有兩隻股票，滙豐及思捷，雖然現時没有中電，但它仍是一隻我非常喜歡的股票

(註二) 正確名稱，不記得清楚 (唔查啦，請見諒)

投資組合(2)........8

 陸叔在 Yahoo財經網有一投資組合，於19幾個月內〈04年5月至05年底〉，獲利超過一百萬〈54%〉，但這是不是真實情況呢？

答案是否定的，因為以下的因素都不被包括：

- 交易費用没有計算：

買賣越多，交易成本越大，同一筆款項，若一次交易成本是0.36%(註一)，十次是3.6%，一百次就是36%，到底陸叔的投資組合，全期交易金額是多少呢 ? 從這個數字，可以計算交易費用，但交易費用是每次即時從可投資資金中扣除，所以獲利數字〈54%〉將被剔除的部份更多。

- 股息收益部份亦没有計算：

陸叔於04年5月21日，以$109.5買入800股滙豐；

組合顯示年底價值：800x$124.5=$99,600 〈增值13.7%〉

但真實情況是：800x$124.5=$99600 + 已收股息$5854 =$105,454 〈增值20.4%〉，有多於6%的收益，是以真金白銀收取。(註二)

交易成本會減低收益，但叧方面，股息收入卻可提高回報，可惜短線而頻繁的交易，會錯失了不少收息的機會。希望陸叔可以加入以上兩個因素，重列投資組合，這樣我們就得到一個更真實的面貌。

	開始日	結算日	盈利
		21-May-04	21-May-04	增 長
恆 生 指 數	11,576	14,876	3,300	+29%
滙 豐 控 股	111.000	124.500	13.500	+12%
中 國 移 動	21.050	36.700	15.650	+74%
和 記 黄 埔	51.000	73.850	22.850	+49%
中 國 電 信	2.300	2.850	0.550	+24%
中 國 人 壽	4.225	6.850	2.625	+62%
中 國 石 油	3.525	6.350	2.825	+80%

長揸三大藍壽的平均回報是45%，而三大國企是55%，六隻股票的平均是50%，而且没有計算股息的收入。

到底有没有需要買十隻、八隻股票那麼多呢 (05年底，陸叔共持有15隻股票)

? 又有没有需要不停地買賣呢？我極力反對買入太多種類的股票，及作太多短線交易，原因如下：

1.      消耗不少時間及心力，而所得又不能保証真的多了

2.      錯過收取股息的機會，股息是把紙上富貴變成真金白銀的良機

3.      高風險，不斷轉換股票，就像玩俄羅斯輪盤

4.      更多不同的股票，就是滙集更多不同風險 (註三)

5.      多則濫，要買入多種股票，就必須把選股的要求降低

與其用太多心力及時間於短線炒賣，不如小心思考，挑選優質股票，長期持有，免得因股巿波動而致身心俱疲。

陸叔近月亦少作短線買賣，可想他也很懂得計算的，但有時為了迎合小股民的心理需要，也要炒番兩手。

(註一) 以經紀佣金0.25% + 印花稅及其他交易費用計

(註二) 還有約$868的股息將於06年1月19日派發，末被包括

(註三) 各行業也有本身的風險 (如電訊、國內民企)

投資組合(1)......7

 近期很多網站或報章舉辦投資比賽，比賽時間很短，多為一個月或三個月。

仔細想想，此種比賽實為誤導投資概念，鼓勵賭博。

不同的參賽者，有不同的取態，有的進取、有的保守。勝出者往往不是因為眼光獨到，只是因他有没有遇上好運，或遇上拉登(或其他不幸事件)，在這樣的情況下，有五十年炒股經驗的畢菲特，也會不敵一個一年級的大專學生。

投資是一生人的事情，不是十年八載，更不是 一兩 個月的事情，所能依靠的是：小心思考，謹慎操作，而絶不是你的運氣。投資比賽的主持人，必定要提醒參賽者及觀眾，此種比賽，實為一種運氣遊戲，與現實世界是有一段距離。

與此同時，很多網站或報章，亦出現了很多投資組合，但在索羅斯眼中，買多幾隻股票，並不等同投資組合；投資組合是立體的，可能包括股票、備兌認股証、期權、期指和外滙等。 97/98年時，索羅斯衝擊港滙，期指及股票巿埸，就是一個明顯例子，當中還包含博奕論的應用 (估計對手的反應而早作部署，再而連消帶打)。近日TCI追擊新世界(017)，亦可能包含索羅斯眼中的投資組合，又或TCI早估計老狐狸的反擊，而作了急流勇退的準備。對於對沖基金的操作方法，當中太多計算，賭博成份太高，並非投資者應仿效的。(美國著名的《長期資本》，就因計錯數而收咗工)

除了索羅斯所謂的投資組合，我們亦認識到一種包含多種股票的投資組合。提到投資組合，實不能不提富貴股評人陸叔(陳永陸)，陸叔在電台主持多個節目，又有報章及網站等専欄，年入以百萬計，對陸叔而言，講股一定發過炒股。

陸叔在Yahoo財經網站有一投資組合，於19幾個月內〈04年5月至05年底〉，獲利超過一百萬〈54%〉，但這是不是真實情況呢？

二流分析員(2)......6

 4.     「止蝕及止賺」的觀念，近年非常流行，很多股評人，在推介股票時，都必定補上一個「止蝕價」。經常聽到失意於股巿的投資者，深責自己未能嚴守止蝕，所以投資失敗。

  我非常反對止蝕的觀念，此實為二流分析員的遮醜布。因股價下跌而沽貨，實為非常不智的行為：

a ) 股價下跌，即代表回報率提高，投資價值增加，此刻應入貨而非沽貨。如果畢菲特相信止蝕的觀念，世上就没有股神了。

b) 止蝕並不是容易做到的。斬自己的手，來救自己條命，這是理性行為，不是人性行為，更非一般人可以做到的，能夠做到斬手救命的人，必定非常理性及有分析力的人，有分析力的人，當然不會賤賣資產〈更不會受二流分析員老點〉。想此刻，二流分析員必以〈電訊仍Fall〉為例而攻之，此股一跌再跌，跌幅達九成半之多，若不早定下止蝕價，損失必定很大。大家可有想到一流分析員，絶不會建議購入，反過來，他一早就會建議沽空此股，如當年索羅斯沽空Avon一樣。

精明的投資者也有沽貨的一天，但原因就大相徑庭，絶不是因為執行「止蝕價」，原因是資金有更重要，或更有效益的投資渠道，又或股價已嚴重超越本身盈利所能支持的高價〈泡沫〉，又或是最初投資東西的本質已經改變，如《香港電訊》變成《電訊仍fall》，由英國大東電報加張永霖變成〈李疾駛〉加〈怨添煩〉，由專營企業變成迅速開放巿埸中的參與者。

至於止賺的觀念，若果你不能接受止蝕的觀念，你會更覺此觀念之無稽。許多二流分析員提議為低價買入的股票，定下一個止賺位，當股價下跌，超過了這個價位，即沽出，鎖定回報。我反對是基於以下原因：

a) 跟股價下跌，回報率提高的道理一樣，實無沽貨的必要。

b) 股價已從高位回落，接著的股價是再下跌或是反彈回升，實無從稽考，不應貿然沽貨。

c) 可能有人提出，不早定下止賺位，遲早由賺變蝕，如97年的國企股，2000年的科網股，能及早定下止賺位，就不會打回原型，但正如我早前所提到，它們從根本就不符合選股的四個基本條件，又未能解決畢菲特所言的買股兩大難題：買哪些股票及哪個價位買入，若你能做到選股四條件及解決兩大難題。你就買到隨著時間而增值的股票，止賺或止蝕的問題，已經不存在。當別人在擔心股巿波動，對著「大利是」機拚命時，你大可置身〈心〉事外，享受財富給你的自由及安寧。

巿埸上，有的關於二流分析員的爭論，還有的很多，例如；投資組合、炒落後、買前景、風險管理等觀念，經過二流分析員的口中，可能令你……〈待續〉

二流分析員(1).....5

林行止：「每次股巿興旺，都吸引很多新股民，入巿碰運氣…散戶投資者有點像剛孵化的『魚毛』，生存機會極之渺茫；魚類一次『產卵』，可能生出成千上萬條小魚，但能養成大魚的，少得不成比例。」

炒股多年，眼見身旁股民，大多黯然離埸，或負傷頑抗，但能殺出一條血路，打出一片天的，畢竟為數甚少，經仔細思量，我發覺一般廣為人接受的觀念，都大有問題：

二流分析員

近年巿埸上充斥著一批二流分析員，在電台、報章或網站上，為股民指點迷津，排解疑難，但大家可有仔細想過，他們的所言所行：

1.      若他們真是「股海生神仙」，想他們必已發了達，現時必定在打「風流工」。若你懷疑他們是「兜踎」分析員，則不應輕易相信他們的意見。

2.      股災後，常聽到分析員說：「前景不明朗，投資者應小心」。事實上，前景一直都不明朗，無人可知明天將要發生什麼。許多投資者就因一句「前景不明朗」，而錯失入貨良機，又或沽貨減磅，變成高買低沽，做成真正虧損。

3.      他們又常說：「不要和股票談戀愛」。這句話有誤導成份，容易使人誤解，而草率行事，朝秦暮楚，早上《和黄》、下午《中移》。

 到底「和股票談戀愛」有什麼問題呢？我不相信他們的話，我認為應與股票談「戀愛，結婚」。小股民應用小女人擇偶的心態〈選股的四個基本條件〉，去選取一個最適合自己、最安全可靠、最能給自己幸福的對象。婚後亦應留心對方有没有改變，有没有不符合最初擇偶條件的地方。若果是自己走了眼，選錯了對象，又或丈夫已變成叧外的一個人，〈如：《香港電訊》變為《電訊仍Fall》，小股民就應與〈他〉一刀兩段，離婚去也。〉