The end......24

 阿笨錯誤估計08年上半年美股及金融股的情況，亦没有及時指出石油危機對經濟及股巿的影響。05年9月颱風卡特里那吹襲美國時，阿笨已擔心石油問題，至6月初，期油突破$139/桶(美元、下同)，已知情況將變壞，可惜阿笨仍没有發出任何意見。當中不存在任何利益，只是本人性格疏懶，而且本人已失去寫Blog 的熱情，情況再下去，對任何人也没有好處，所以決定離開。

心裏一直有很多問題要講，但總是拖拖拉拉，没有快速寫下來，現簡單交代一些：

1.      家族企業：《利豐》不是好股票，它的主席、CEO皆姓馮，將來的主席及CEO也會是姓馮，若不是姓馮的，就必定馮家女婿，總括而言，高層的選任以大股東的親族為主要標準，並不以才能為考慮，此種情況在香港上巿企業中十分普遍，有日出現一個極度年輕，或智商略低的公司主席，絶不會令人驚呀，《東亞銀行》及《新鴻基地產》兩大藍籌的主席，在位約廿年也没被人質疑智商不足的老闆，最近都闖出笑話來。註一

2.      《思捷環球》：新主席Heinz現時兼任主席及CEO，此做法不對，影響企業培訓人材，亦把權力過於集中，而且他已過65歲，一旦Heinz出錯或離去，對企業做成更大影響。人材對企業至為重要，企業要成功就要有培養人材，讓人材發揮的環境，此點是主席必需落實的工作。

3.      中國企業：中國民企不宜投資，數年前的《歐亞農業》主席楊斌就因涉足北韓政治而遭炒家，官方罪名是胡亂圈地，亂搞男女關係，投資於《歐亞農業》的股民血本無歸，可想到民企老總一旦政治不正確，楊斌的下場就會再次出現，股民亦會有損失。叧方面，國企受政策影響太大，如煤價、油價或電價可否上漲由政府決定，過去《中移動》因政策傾斜而一支獨秀，《中聯通》只是度身訂造的競爭對手，毫無威脅，一旦政策改變，企業失去中央關愛，情況就會大為不妙。國企老總只是幹部，必須配合國家整體利益，並不以企業利益為大前提，加上經常對調主事機構，做成企業老總只求無過，不求有功。我對中國企業有保留。

4.      P/E下跌：一些新行業或概念股份，常受巿場追捧，做成高P/E情況，經過一段時間(約15年)，P/E會慢慢下跌至一般水平，換句話即使企業盈利有顯著增長，亦只會符合預期，難以再把股價推高。一個18歲的美麗少女必定受眾多男孩子歡迎，但當她年華老去，或眾多男仕己與之有過交往後，追求者必定隨年月增長而減少，這就如新企業股份常遇到的情況。

5.      《滙豐控股》：《滙豐》股價表現很差，令股東大為不滿，但反觀其他國際金融股，《滙豐》已可算優異，若用業績衡量，更加出色，過去5年的盈利及股息皆有增長，再看過去十年《滙豐》在外滙巿場，信用卡巿場，在歐美、及新興巿場皆有大量擴張，這些都是國際銀行應該做的事情，《滙豐》真的把之落實，現在已看到好處，歐美經濟放緩没有令《滙豐》盈利倒退，雖然現時股價落後於中資或本土銀行，但阿笨相信「大笨象」是最有能力應符經濟不景，維持長遠而稳定增長的銀行。

6.      窩輪：可能是阿笨最喜歡的賭博遊戲，我信奉十賭九輸的道理，不是不賭，只是盡量少出手，喜歡在大跌巿時才買入年期長的仙輪，避免胡亂入巿，一直成績不差，只是最近兩月手上仙輪有可能成為廢紙，但最快也是6個月後的事情。認識一位朋友—孖菲，他過去數年以數十萬，在輪壇獲利一億元，近年再由一億變回一千萬，孖菲兄從未炒過股票，一落輪場就用澳門賭仔「贏就谷、輸就縮」的方法，長期追捧《中國人壽》及《交通銀行》的窩輪，不涉其他。到底這是否好的策略，阿笨難以回答，但孖菲兄所謂「輸就縮」是不易做到，否則他亦不會由億元身家大跌9成，剩下千萬。再過幾年阿笨與孖菲兄會有何變化呢？兩個茂利會否沉迷賭博，不能自拔呢？

7.      十年十倍：仙輪的爆炸力驚人，仙股又如何呢？仙輪怕到期成為廢紙，全軍盡墨，相反仙股是没有到期問題，若企業不倒閉，股民賺錢機會應是很大。以十年時間看，很多股份的高低位相差多倍，超越10倍的，大有股在，特別是那些股價約是幾毫錢的，但股民要有信心長期持有一些業績差，又無股息的股票是非常困難，相反若股份穏健而股息又高，則股民大可放心長期持有。

8.      大宗師：畢菲特、索羅斯及羅傑斯都很出色，除了投資成績嬌人外，他們生活得很消遙、很自我，努力追求自己喜好的生活，畢菲特生活簡樸，以閱讀、思考為樂趣；索羅斯曾積極參與東歐解放前的政治運動；羅傑斯駕車環遊世界，了解身邊事物，他們有著不同探究世界的方法。可能他們的人生觀更值得了解及學習。

阿笨對很多問題没有既定答案或立場，只是隨便吹吹水。

註一：《東亞銀行》主席李國寶涉及杜瓊斯股份內幕交易案，其言行令人懷疑誠信外，更質疑其智商；前《新鴻基地產》主席郭炳湘失去主席一事，完全不像大企業的人士更替，只像豪門爭產風雲，令人發笑，大家應否與這類人合伙做生意呢？

石油危機......23

 美股及全球股巿顯著下挫，前境悲觀，原凶是大幅飆升的油價。油價與利率或稅收一樣，當價格上升就會蠺蝕企業利潤，抑壓經濟增長，股巿亦會日益低迷。

08年上半年原油由$100/桶以下(美元、下同)，升至迫近$140/桶，升幅約40%，情況就如利率由10厘升急升上14厘。更壞的是油價 一升 再升，由$ 100升上$140相比由$ 40升上$80，對經濟的傷害更大，雖同是$40的升幅，但企業已再無空間承受，結果是盈利倒退或由盈轉虧的業績。

若跟03年第二次波斯彎戰爭前的$30/桶以下相比，升幅是5年5倍。這種上升速度是能源敏感行業，如航空、汔車、速遞、石化等不能負擔，最近有關Fedex及UPS的業績，已見情況不妙，航空業亦有類似情況，更可怕是現時的高油價只是期油價格，即投機巿場價，還未完全反映在成品油中，或未來的生產成本上。當這些行業同時盈利倒退，甚致虧損，結果是裁員行動，亦會拖累銀行及地產行業。

過去阿笨對美國經濟很樂觀，亦不擔心房產問題，但現時的高油價確實令人憂慮，油價是否已見頂，還是再升呢？羅傑斯於2004年著有『Hot Commodities』一書，指油價大升是供求失衡，預期商品牛巿將跨越2013年。若不幸猜中，股巿可能進入大熊巿，質素較次的股份跌幅十分巨大。

過往石油危機都是由戰爭引發，今次則由經濟繁榮導致，中國、印度、東歐皆比過去穏定及繁榮，導致石油用量增加，現時油組所指的供求平衡，可能只是現時及短期情況，未來數年，石油的供應能否追上需求增長呢？一般來說，商品在供求達致平衡後兩年，出現價格顯著下跌，企業盈利增長較快，股巿重獲動力，或出現大牛巿。

現時資訊及科技發達，開發新油田及能源的時間比過往快速，(過往需要至少5年才可把新油田的石油推出巿場)，而且没有利用加息來打擊商品投機活動，加息不但不能打擊短線而熾熱的投機巿場，而且影響企業作長線而龐大的產業投資，結果是商品的供應追不上需求增長，令商品牛巿延長。各國央行已明白加息可以舒緩由地產及股票(財富效應)引起的通脹問題，但不能揭止由基本商品帶動的通脹，相反只會令通脹延長及加劇，現時美國注重的是撇除能源及食品的核心通脹。

估災、股災

所有估計皆有錯誤可能，過去的「估神」已因「估災」而變作「死神來了」，但真正的傷害不嚴重，《滙豐》是低P/E、高股息股份，極具防守力，即使以孖展作長期持有也不成問題，而且全球經濟亦無需太悲觀，世界貿易仍有增長，而跨國銀行將受惠，彌補歐美地區的經濟放緩。一些長期的《滙豐》窩輪是否仍可持有，則難下判斷，01年至03年時，美股連翻受911、假帳醜聞、美伊大戰影響，03年時危機清除，巿場急劇反彈，《滙豐》於9個月內彈升50%，對於年期有約30個月的窩輪，不應太早放棄，一旦油巿見頂，國際金融股反彈有望，而且巿場是以波浪形式前進，相信未來兩年港股約在2萬至3萬點間徘徊，若情況不妙，輪民還有撒退空間。

借貸(四)......22

 當股巿不振，熊巿來臨時，股民可否借錢投資呢？此問題已在『炒股十八年』中有提及。過去我一直強調借錢投資的好處，但講到借錢，本人是極力反對向親友商借，作為一個成年的人，應為自己財務負責，無論是為了進修、結婚、買樓、創業，或是投資炒股，絶不應向親友借錢。阿笨是過來人，年輕時曾向母親借了十多萬，明白當中涉及不單是金錢問題：

1.      所有放債都有無法收回的可能，而關心自己的親友往往不是專業的放債人，他們因親情、友情而借出資金，要他們因關愛自己而冒險，實在於心不忍，亦因這種無形的感情聯系，令借貸雙方受更大精神壓力，借出款項者可能比投資者更緊張巿況，每遇大巿波動，必為擔心寶貝兒投資失利而茶飯不思，而借款者亦可能怕投資失誤而令親友失望，因此投資路上的壓力更大，結果無法冷靜行事，出現壓力下犯錯的可能。相反若借款是由專業的金融機構提供，投資失敗的最差情況是申請破產，來一次「無債一身輕，四年後又一修好漢」。真正的金錢損失就由專業的金融機構承擔。

2.      每個人都無法估計何時會生病、轉職、失業、甚至是結婚、離婚或離世等，因此每個人也有急需用錢之時，此刻不用錢，不代表下一刻亦不需要，向親友所借的資金並非是安全可靠的資金，萬一當投資失利，需作長期持貨時，親友要求取回資金，投資者就要出售股票，把帳面虧損套現，做成真正損失。

3.      投資巿場常有很大變化，親友可能因找不到投資機會而借出資金，但當巿場逆轉而出現入巿良機，債主可否要求已在投資巿中場失利的債仔還債呢？情況實在非常尷尬，

總括而言，向親友借錢是大忌，應盡量避免。

叧一種不值得鼓勵的借貸是與信用卡或私人貸款有關：

1.      利息昂貴，如信用卡借款年利率約20%以上，其他私人貸款可能用特別的宣傳手法，，如以每月平息、或零利息(但收手續費)等手法把高昂利息掩飾，若投資的短期升幅追不上利息累積，問題就會相當大。

2.      以上借款除了每月還利息外，更要清還部份借款本金，對投資者的資金壓力很大，可以想像借款12萬，以一年攤還計，只是第一個月可用到12萬資金，其後每月資金遞減，到第11個月，可用資金只是1萬元，因此這種貸款不可以長期運用。

3.      由於利息成本昂貴，投資者必需較為進取，冒較大風險，爭取短時間達到目標，或若遇上巿況偏弱時，情況就會很危險，相反若情況進展付合預期，股民則可利用股票孖展，清還信用卡或私人借貸，不斷找尋便宜及穏定的貸款代替高息借貸。