滙豐控股(2)......16

 滙豐是否一隻好股票，我們換一個角度以十年時間來看，再和兩隻主要大藍籌比較(註一)，《滙豐》表現仍可謂一枝獨秀：

1995 年 底	2005 年 底	增 長
恆 生 指 數	10073	14876	47.69%
滙  豐	39	124.5	219.23%
和 記	47.1	73.85	56.79%
新 鴻 基 地 産	63.25	75.5	19.37%

再換一個角度，時常聽別人說，買《滙豐》「只有買貴，無買錯」，如果過去在最高位買入又會如何呢？

歷 史 高 位	時  間	05 年 底	增 長
恆 生 指 數	18,397	2000年3月	14,876	-19.14%
滙  豐	136.50	04年11月	124.50	-8.79%
中 國 移 動	80.00	2000年3月	36.70	-54.13%
和 記	147.00	2000年3月	73.85	-49.76%
新 鴻 基 地産	109.50	97年8月	75.50	-31.05%
東 亞 銀 行	33.30	97年7月	23.45	-29.58%

以上表來看，《滙豐》比它的最高位只差約9%，若包括其間股息$5.36，真實的虧損不到5%，反觀其他股份與最高位相差的距離仍非常大，即使計入股息亦無法彌補。還有一點，現在距離《滙豐》所做高位時間只相差14個月，《和記》及《中國移動》與高位時間已接近六年而《新鴻基地產》及《東亞銀行》則超過八年半，還未到家鄉。

2005年《滙豐》的股價表現不好，是一隻落後的股份(註二)，所指是股價與業績相比，《滙豐》的每股盈利及股息都有增長，但股價不升反跌，以股價推算的股東回報(TSR) 亦不理想，2006年3月6日將公佈全年業績，股東們必有期望：

1.      去年8月2日龐約翰預告進取 (progressive) 派息政策，將會是什麼？

2.      04年的股息增長率是10%，但派息比率由71%下降至61%，05年會否回升？

3.      05年是滙豐成立140週年，會否有慶祝活動？

4.      TSR的落後表現，對管理層有没有壓力？

5.      新舊主席交替，今年股價又會如何反應？

以上都是未知之數，假若05度的年業績未如理想，我仍會繼續持有滙豐，因我相信經過十多年的併購，《滙豐》最光輝的日子還未出現…(待續)

 (註一)：没有包括股息，若包括股息收益，相信滙豐的表現更出色。没有計及中國移動，因其未上巿。

(註二)：很多人包括二流分析員，都誤會了「落後」的意思，「落後」是不可以與大巿或其他股份相比，如果有這種想法，你就會很容易買入像《電訊仍Fall》的股票。

滙豐控股(1)......15

 自2002年起，我一直持有《滙豐》，亦極力推薦給家人及朋友。它以優良管理，成為一間真正的「超級銀行」( Mega Bank)，「超級銀行」的意思，就是有超越傳統銀行的能力，開創新的商業環境的銀行。(稍後再作解釋)

假若你去年買了《滙豐》，一定很失望，它的表現比恆生指數及一般的大藍籌差勁：

04 年 底	05 年 底	增 長
恆 生 指 數	14230	14876	1.54%
滙  豐	133	124.5	-6.39%
中 國 移 動	26.35	36.7	44.77%
和 記	72.75	73.85	1.51%

假若你03年沙士期間買入《滙豐》，也可能不會太高興，因它的表現不特別出色：

沙  士	05 年 底	增 長
恆 生 指 數	8331	14876	78.56%
滙  豐	79.5	124.5	56.60%
中 國 移 動	15.65	36.7	134.50%
和 記	41.1	73.85	79.68%

但《豐滙》的支持者仍然眾多，要解釋《滙豐》吸引之處，他們也可能感到有點困難，我們先從「選股四個基本條件」(註一)看《滙豐》：

1.      穏健可靠：《滙豐》面對超過330個監管機構，包括五個証券交易所及各地銀行監管組織，《滙豐》無單一大股東，管理層專業而獨立，不會出現父業子承的世襲情況。只維護大股東利益、做假賬、倒閉的機會甚微。

2.      盈利可靠：《滙豐》業務穏定，不單多元化、全球化、而其客戶又比較優質，加上《滙豐》作風保守，採用大幅呆壞賬撥備的手法令人側目，盈利中無泡沫成份。

3.      股息派送：《滙豐》非常樂意與股東分享，04年起派發季度股息，幫助股東資金流轉，此舉以股東利益出發，對本身無大利益。

4.      穏定增長：所指是盈利及股息，從下表可見《滙豐》表現出色。

1994年12月 ~ 2004年12月	年平均增長率(CAGR)
營 業 收 入	15.80%
營 業 溢 利	18.10%
每 股 收 益 (EPS)	11.80%
每 股 股 息	16.80%
總 股 東 股 回 報 (TSR)	19.30%
總 股 東 股 回 報 (TSR)，基數為100 ( 95年1月2日 )
總 股 東 股 回 報 (TSR)，是586 ( 04年12月31日 )

總股東回報(TSR)，是《滙豐》推出的參考數值，用以量度股東每次以股息再投資，可得到的總回報，如投資者95年1月2日以100萬元買入《滙豐》，其後每次再以派發股息再購入《滙豐》，到04年12月31日，手上持有《滙豐》股票的總價值就是586萬。

我們換一個角度以十年時間來看...

(註一)：請看05年12月20日網誌「選股基本法」

人生、投資、股票(2)......14

 非常多謝大家觀看我的Blog，現時已寫了十多篇，若果你仍有興趣看下去，實在非常難得，我所講所做的，不是大部份人(包括家人和朋友)可以接受，可以接受的人，又未必認為可行，一來我還未成功，二來我的言行有點與眾不同(註一)，希望繼續寫一些我曾經歷或大家也有興趣的問題，留給有心人分享：

《滙豐》是一隻穏健可靠的股票，是一隻好股票。但什麼是好股票？怎樣好？過去的「好」又是否將來仍「好」呢？為何不買《建設銀行》或《交通銀行》呢？我希望寫一篇有關《滙豐銀行》的網誌，讓大家明白我的想法。

《滙豐》雖好，但入塲費也要5萬多元，對年輕人來講並不容易，有没有其他辦法呢？長期持有是不是比短線炒賣好？股巿有上有落，為何不多賺波幅？假若長期持有，獲得可觀回報，但要鎖死一筆資金一、二十年，即使將來能發達，但又如何解決眼前急須用錢的難題？又有多少人可以有一筆多餘資金作一、二十年的投資？我相信這些難題是可以透過「孖展」解決。孖展(註二)一個像很危險的名字，但若能妙用，不單風險少，更可以讓你一邊投資，一邊享受財富，需要用四十年的工作也許只需十年時間就可以完成，孖展確是投資者的重要工具。日後再詳細討論。

除了《滙豐》，我持有《思捷》，《思捷》又有何特別之處？過去五年股價已翻了數倍，將來又會如何呢？

身邊有些朋友討厭炒賣股票，因為感覺太像賭博，今天腰纏萬貫，明天可能一貧如洗，上升了的股價，隨時又會跌下來，給人一種極不安全，極其虛幻的感覺，我們又如何在虛幻中找尋真實的財富、可以依靠的資產呢？

同大家講過一些巿塲上的謬誤，日後還想寫多一點，例如：炒落後、風險和危機、泡沫等，多一點認知未必能致富，但希望可以避開陷井、風險。除了股票，還想跟大家討論窩輪(warrant)，除了二流分析員，亦想談談一流分析員如畢菲特、索羅斯等。

今日對股票以及對投資有了全新認識，但又是否真實可行？希望能與各方友好一同探索。

(註一)：與眾不同，不代表可以成功，但與眾相同，就很大機會得到大多數人得到的結果。

(註二)：孖展是按揭的一種，若没有按揭，有多少人可以年輕時就置業安居呢？