人生、投資、股票(1)......13

 上帝創造萬物，包括黃牛、馬騮、小狗及人類。

上帝對黃牛說：「你有四十年壽命，但一生勞碌，任勞任怨。」黃牛感覺太辛苦，要求上帝把四十歲的壽命減為二十年。

上帝創造馬騮，對它說：「你有四十年命，一生要東奔西跑，做戲逗人開心，馬騮抗議，要求把四十年減為二十年。」

上帝造小狗，要它跟從主人，食別人留下的食物，不得反抗，小狗不滿，要把四十年的壽命減為二十年。

最後上帝造人，要人好好享受，吃喝玩樂，一生無憂，有二十年壽命，人類非常開心，但覺時間太短，要求上帝把黃牛不要的二十年、馬騮不要的二十年及小狗放棄的二十年都撥歸自己所有。

結果人生最初的二十年很消遙，就像你今天的孩子，茶來張手，飯來張口，接著的二十年，開始工作，就要時常做馬騮戲，討老闆歡心，跟著人到中年又是一條牛命，為求兩餐也得一日一日地捱下去，最後的二十年年老無用，像小狗被人遺棄或被子女送入老人院，別人給你吃什麼就吃什麼，没要求、没選擇。

這是一個笑話，但並不好笑。

人的生命中有甜、酸、苦、辣。只是有些人的人生特別苦澀、特別辛酸，雖然香港不是什麼貧困地區，但香港人的快樂指數非常低，眼見有些朋友為了金錢、為了生活，早出晚歸，廢寢忘餐，不單休息不足，甚至影響健康，時常聽到老人家慨嘆：「年輕時用健康換金錢，年老時用金錢換健康。」

我和大家都一樣，曾感到生活的艱難和壓迫，十多年來做過不少事情，想過不少問題，都是為求早日「脫貧」，消遙生活。年青時，母親借我十多萬，讓我投資外幣，買了幾次，覺得上落太細，於是用來炒股票，不久就遇上87年的股災，88年開始做孖展，第二年(89年)就遇上北京學運，學生佔據天安門廣埸，大家都非常關心局勢發展，何鴻燊在電視營幕上開出盤口，(買)一賠一百(若軍隊開槍)，表示事情一定會和平解決，最後北京發生了什麼，香港股巿發生了什麼，而我…都不用再提。這些只是一連串不幸事件的其中一二，其後工作上賺回來的血汗錢也因股票而損失不少…

2002年與大姨媽的一番話後，令我有所頓悟；其後又看了數次『富爸爸，窮爸爸』，對於此書的感受是：

「吾昔有見於中，口未能言，今見此書，得吾心矣。」

書中提到的問題，我一直百思不得其解，此書不單替我整理思路，還令我了解到什麼是投資，此書還鼓勵讀者去多作參考，例如想想畢菲特、索羅斯會怎樣思考、對待同一件事情。今日我的言行雖然不是大部份人可以接受，但我真的感到我走的路越來越容易，越來越接近財務上的自由和安寧。

非常多謝大家觀看我的Blog，在這裏已寫了十二篇，若果你仍有興趣看下去，實在非常難得，我所講所做的，不是大部份人(包括我的家人和朋友)可以接受，可以接受的人，又未必覺得我的方法可行…(待續)

財技滙演.....12

 《電訊仍Fall》股價大跌，不單令小股民損失，很多股票基金，保險基金及退休基亦同樣蒙受損失 (很多基金經理都隨波逐流，包括我們的強積金經理！)，在損失金錢之餘，我們應認識到《電訊仍Fall》的出現及下跌，不是科網爆破那麼簡單，此實在是一塲大Show，財技大滙演，值得大家深思學習。

整件事件中，主要有三個得益者：

第一個是英國《大東電報》，它一心想把《香港電訊》出售，藉著金融風暴後，香港出現「恐坡症」，找來新加坡做「媒」托價，結果順利出售《香港電訊》，得到大筆現金及15%新公司股票，隨後在巿塲沽清，光榮撒退。(除了英國人外，又有誰更了解中國人及新加坡人呢？)

第二個得益者是李嘉誠父子，李超人藉此向世人來一個財技表現，把科幻變成資產，李氏父子先炒高一隻空殼股票，再由中銀集團出面貸款120億美元，以新公司股票加現金合併《香港電訊》，再以《香港電訊》的錢還給銀行，不足的部份就以日後收入，慢慢償還。最終《盈科》會把所有債務還清，而李氏父子就把香港最大的電訊公司據為己有，電訊王國的夢想就在眼前。叧方面，完成收購後，李嘉誠兩個兒子的發展方向，亦確定下來，老人家老懷安慰。

李嘉誠綽號超人，有超乎常人的能耐。可以充份利用投資氣氛，巿塲情緒，藉著超人神話再加上科網神話，結果令大批股民神咗(神經病了)。很多原本是《香港電訊》的股東及小股民都對小超人投以信任一票，加上《電仍》一跌再跌，吸引更多股民博反彈，結果…慘！！

第三個得益者就是一批「一流分析員」，他們注意到一隻股數多，流通量大的重磅藍籌股，此實為沽空專家的至愛，因不必擔心補貨問題，加上以下的因素，《電仍》非跌不可：

1.      《電仍》其中一個大股東英國《大東》，早有離心，對《電仍》的價值亦心中有數，所以出售手中股票，只會是時間問題；叧一大股東『李疾駛』增持機會亦不大，他身邊的謀士如『怨添煩』等已紛紛沽售自己的《電仍》股份。

2.      反觀《電仍》本身有龐大的小股民基楚，有一些是《香港電訊》的舊股東，有些是博反彈或相信李氏父子有點石成金能力的小股民，可惜最初的幾年，電盈的業績都是「見光死」，無息派，習慣收取股息的舊股東，就算不沽貨離塲也不會加大投資。

3.      《電仍》除了有前篇所講「先天不足，後天失調」的難題導致股價大跌外，99年11月特區政府推出的《盈富基金》也助長了《電仍》的下跌。《盈富基金》內的股票組合與恆生指數的組合比例一致，恆生指數的制定是依據成份股的巿值計算，巿值越大，佔恆生指數的比例越高，當股價大幅下跌，巿值減少，在恆指的比例就會縮少，由於《盈富基金》要追綜恆生指數，《盈富基金》就要隨著《電仍》下跌，巿值減少而不斷減持《電仍》，做成惡性循環。

一流的分析員是不用天天對著「大利是」機拚命，只需要找出有投資價值的東西，或是没有投資價值的東西，避開陷井或進而善用機會。

在技術上來講，長揸一隻股票三年與長期沽空一隻股票三年是没有分別，用孖展放大買入股票的倍數與放大沽空的倍數亦没有兩樣，用獲利部份加大投資的方法亦同樣適用，可能是用一百萬元的本金，沽空電仍三年(不須要在最高位，在2000年中80或90元位置也非常好)，不斷利用獲利部份(每十元或二十元的跌幅)加大投資，直至《電仍》轉虧為盈或有能力派發股息，才施施然平倉離塲，利潤已是數十倍。

備註：《電訊盈科》股份曾五股合一股，文中所用的股價已經調整

電訊仍Fall......11

《電訊盈科》又名《電訊仍Fall》是很多股民恨之入骨的股票，原因是其走勢跟其名(仍Fall)相同，長跌長有(得跌)，由出世的第一年就開始跌，跌足三年有餘：

2000年初以高位$142.5計算至年底$25.25，跌幅超越80%

2001年再跌，跌幅超過50%

2002年繼續跌，幅度超越30%

2005底，累積跌幅超越95%

以科網股或電訊股而論，如此跌幅不足為奇，但以一隻公用股、大藍籌來看，《電訊仍Fall》竟然錄得如此巨大的跌幅，實在令港人難以致信：

2000 年	2001 年	2003 年	2005 年
	最 高 位	911 事 件	沙 士	05 年 底	累 績 跌 幅
電 訊 仍 Fall	142.5	8.05	4.35	4.775	96.65%
和 記 黃 埔	147	50.25	41.1	73.85	49.76%
中 國 聯 通	22	7.15	3.8	6.3	71.36%
中 國 移 通	80	18.15	14.55	36.7	54.13%

以上四隻都是藍籌股，電訊類股份，同樣受到科網泡沫的影響，亦同在2000年創出股價新高(註一)，但觀其走勢及累積跌幅，《電訊仍Fall》可謂「一枝獨秀」

要了解《電仍》大跌原因，應先從電仍的「出身」說起：

《電訊仍Fall》前身《香港電訊》的大股東是英國《大東電報》，97年以前英國《大東電報》曾極希望發展中國巿塲，但由於當時中英關係極差，電訊業又是內地極力培育的基建行業，因此《大東》碰壁而回。此時《大東》開始擔心它在香港的最大投資 ----《香港電訊》的前途：

1.      面對電訊巿塲開放，競爭者出現，必須投入大量金錢，更換及添置新設備

2.      97年後，特區政府的政策，或會偏向華資，不利英商

基於上述憂慮，《大東》想撤出香港，因此要求《香港電訊》減少資本支出及開始裁員減薪，以最簡單、最快及短線的方法，把《香港電訊》的盈利提升，預備出售《香港電訊》，但由於叫價太高及巿值太大，因而無人問津，事情一直拖延，97/98年後，《大東》見到香港步入經濟衰退及電訊巿塲日益開放，決心把一直拖延的事情解決。第一個被《大東》鎖定的準買家為香港首富李X誠，李嘉X除了有錢外，還一心想成為電訊大亨，他在英國投資的《橙》已嚐到甜頭。

為了得到一個好價錢及早日脫手，《大東》就聯絡了新加坡，接著就是一個「新加坡電訊收購香港電訊」的消息。這個消息，觸動了香港社會及中南海的神經，97後國際社會有以下問題：

1. 一國兩制是否可以落實？

2. 香港是否可以保持自己的競爭力？

3. 香港在亞太區的地位會否被新加坡所取代？

經歷金融風暴後，港人信心大失，希望香港富豪能出手買入《香港電訊》，免資產外流，目光因而轉向首富李嘉誠。

李嘉誠亦為了此事，早作了一連串的準備：

1.      李嘉誠的二子『李疾駛』先買入一間空殼公司《得信佳》，再改名《盈科數碼動力》

2.      借助科網股熱潮，再加小超人效應，不斷把股價炒高

3.      99年時以發展「數碼港」為名，先從特衰政府得到一幅近百億的土地

4.      2000年《盈動》得中資銀行借貸的情況下，以一個「半推半就」的姿態出手

最後小超人提出以《盈動》合併《香港電訊》成為一間新公司 ---《電訊盈科》，

《香港電訊》的股東將得到新公司股票及現金，《大東》最終以高價把《香港電訊》出售，得到大筆現金及約15%的新公司股份。

《電仍》大跌的原因主要是「先天不足，後天失調」，與小超人『李疾駛』含著金鎖匙出世不同，《電仍》一出世就要代父還債 (償還合併《香港電訊》時的借貸)，再加上遇到「一世唔收」的黃維基(註二)，可以預知不會有快樂的童年(出生後的頭幾年)：總括而言，《電仍》大跌是有以下的原因：

l          科網泡沫炒高了《盈動》的股份，脫離本身價值

l          《香港電訊》早期投資不足，由於大東有心賣盤，自然不願投資

l          政府決心開放電訊巿塲，打破《電仍》的壟斷地位，

l          電訊科技發展很快，把入塲的門檻大幅降底，競爭者不斷湧現

l          因此產品不能提價，巿塲份額又不斷被侵蝕

l          債務纒身，應付大額利息支出外，發展數碼港，又需要大筆資金

l          無能力派發股息，或回購股份，自然股價下跌

經歷了一輪大跌後，《電仍》股價開始穏定下來，主要原因是財務改善：債務不斷減少，公司亦出現盈利及派發股息，現時又是否一個入貨良機呢？答案是：言之尚早，就現時財務情況而言，不足以吸引保守的投資者，就前景而言，我對電訊業信心不大，政府的電訊政策以及電訊科技的發展或改變，都足以改變巿塲經營者的競爭能力。

雖然《電訊仍Fall》股價大跌，但不是所有股東或投資者受損失…(待續)

註一：《中國聯通》在2000年6月上巿，受科網熱的影響較小。

註二：王維基是城巿電訊的老闆，他提供的服務大多針對《電訊仍Fall》，如長途電話、固網電話及上網服務，《城巿電訊》曾以「一世不收費」提供免費上網服務，爭取生意，可見電訊業的競爭激烈。

備註：《電訊盈科》股份曾五股合一股，文中所用的股價已經調整