大茶飯......21

 中國人話：「有錢使得鬼推磨」。 鬼妹又話：「No Money, No Honey！」

以上兩句傳神說話仍不足道盡港人「無錢無命」，「怕窮多過怕死」的心態。

小股民、打工仔如何才能「脫貧」，打出一片天呢？

如果你已經炒股致富，家有餘財，兩餐無憂，閒時打牌耍樂，你已經天生一條富貴命，實無必要再看下去，但假若閣下炒股多年而未有所得，又急於脫離營營役役的打工仔生涯，或正為將來退休費用綢繆之際，我有一極力推介----《滙豐控股》。

長期持有《匯豐》

《匯豐》派發的股息，每年約有15%的增長率，以15%計算，即五年翻一翻，若股票的股息收益率不變，股息翻一翻，股價亦應翻一翻。

這樣計算，今天投資100萬，五年後就有200萬，十年後就是400萬，十五年後是800萬，二十年後是1600萬。20年後連本帶利共得回報20.46倍。

一連串的間題出現

1. 《匯豐》的股息年增長率，是否可以達到15%？

過去10年是16.8%(見《滙豐》網頁)，但過去是否等同將來呢？基於銀行業的發展及《滙豐》的位置，我是絶對相信的。〈詳情見《超級銀行》篇〉

2. 若《滙豐》的派息增長率不達目標，結果又會如何呢？

《滙豐》的股息年均增長率有關鍵性作用，以100萬投資20年計算，不同的增長率會出現很大的回報差異：

年均增長率

20年投資回報

股息(每年股值x4%)

總回報 (倍)

15%

16,366,537

4,097,743

20.46

10%

6,727,500

2,291,000

9.02

5%

2,653,298

1,322,638

3.98

0%

1,000,000

800,000

1.80

以上是用100萬元為基數，股息的再投資是没有計算在內。假若年增長率是0%或《滙豐》停止派發股息，回報將是零或有虧損，豪無疑問，這個投資是有風險，只是風險的高與低。當然，若《滙豐》倒閉，損失將是100%的本金。

3. 是否股息翻一翻，股價就翻一翻呢？

理論上是對的，但實際上一隻股票包括《滙豐》，不會永遠提供同一個股息收益率，有時會高一些如4.5厘，有時會低一些如3.5厘，這是由於巿埸氣氛〈牛巿或熊巿〉所以越能在低位買入，就越能達到或超越目標。

4. 一個小股民，何來一百萬呢？而且投資期長達二十，三十年，如何解決期間急需用錢的難題呢？

5. 小股民本錢少，起歨遲，雖然可能得到多倍的回報，但實際到手的錢可能並不夠養老呢？

倍數效應

還未討論第四及第五點前，大家應明白投資是一種「倍數效應」的遊戲，讓你的投資隨著時間而把收益不斷放大，投資者的工作就是找到優質股票，長期持有，等待「倍數效應」隨時間而發揮威力。

很多人都不明白「倍數效應」，即使買了很好的股票，亦只會持有一段短時間，身邊好友A君，綽號股壇Titanic (經常搭沉船)，會買十、八隻股票，等它們慢慢上升，那隻升了10%，就把它賣掉換馬，其他的則繼續持有。我常常取笑他，像養了十個仔，那個最好、最考順、最幫家，就把他趕出家門，留下一屋不肖了孫，頂心頂肺。

股壇Titanic曾在低位買了些很優質的股票，例如：《滙豐》100元以下、《思捷》40元以下、《中國石油》4元以下、《港交所》20元以下等，賺取了10%、20%已非常高興。每次獲利後又希望股價跌回從前的價位，可惜大多是「事與願違」！

外國有一個著名實驗：糖果與小孩

一群兩歲至四歲的小孩子，被安排單獨一個兒與他最喜歡吃的一粒糖果相處十分鐘，如果他能夠做到：不吃糖果，直至工作人員回來，小孩將獲獎多一粒，共得兩粒糖果。

實驗結果：年長一點的小朋友做到，但大部份兩歲的小朋友都失敗了，因為他們没有時間觀念，更不明白「倍數效應」，只知道要把眼前的利益放入肚子裏，吃完糖果後，他們又會期望第二輪的糖果實驗。

投資者應明白：

1.      投資不是一年半載的事情，往往是一生人的事情。

2.      投資過程中，時間是很有用，有用就是因為「倍數效應」的原因，每年以15%速度增長，最初幾年的回報也不會太大，隨著時間推移，「倍數效應」的威力不可低估，所以越早起步，回報越大。

3.      股民常慨嘆：「賺粒糖、輸間廠」。我相信只有能善用「倍數效應」才可以「輸粒糖、賺間廠」。

4.      選取優質股，長期持有，接著就是找節目打發時間，與股壇Titanic蹓蹥股票行，經常為止賺、止蝕的問題傷腦根相比，長期持有的方法就輕鬆得多。

5.      大家可能已明白「倍數效應」的重要，但看到糖果實驗中的小孩子，等候一段「長時間」才嘗到倍數的成果，在現實生活中未免有點為難…

今日我提出了不少問題，答案都牽連到孖展，孖展一詞對很多人來說猶如洪水猛獸，我亦為了真實地認識孖展，費盡不少心思…(待續)

交通銀行......20

 對世界經濟來說，中國巿塲越來越重要，人民幣被要求自由浮動，中國的金融業務已成國際銀行家必爭之地，《滙豐》已入股《交通銀行》，但情況有別於其他國企銀行入股個案：

1.      《交銀》是國內第五大銀行股，有超過2000多間分行，與其他過萬分行的國企銀行，有很大的距離。《滙豐》特別垂青，可能《交銀》的規模及分行網正合《滙豐》需要。

2.      《交銀》的分行不多也不少，但足夠覆蓋國內主要城巿及重要鄉鎮，隨著銀行服務的電子化，單一分行的覆蓋面及服務客戶人數已大幅提升，太大的分行網反成負擔，香港的大銀行已不斷減少分行數目。

3.      《滙豐》希望獨佔《交銀》的心態非常明顯，持有19.99%的股份，是單一外資持股上限，《滙豐》一再表示若政策放行，將會再增持。

4.      《滙豐》除了派員加入《交銀》董事會外，亦派多名要員參與《交銀》的業務運作，現在交銀的副行長就是《滙豐》要員。

5.      《滙豐》有豐富管理不同文化的外地銀行經驗，如阿根庭、土耳其、墨西哥等，相信處理《交銀》，並不會是什麼大考驗。

6.      《建設銀行》的主要外資股東有《美國銀行》(Bank of America)及新加坡的《淡馬錫》，兩位股東承諾協助《建行》改善管理，但他們會否如同《中石油》、《中石化》的外資股東(英國石油、蜆殼石油)，當股價大幅獲利就會「功成身退」呢？

《滙豐》有優良管理文化，長遠策略，得《滙豐》之助，《交銀》能脫頴而出，交出好成績的機會比同業高。

但以「選股的四個基本條件」來看，《交銀》還未能做到穏定的盈利及股息增長。將來的《交銀》或會很好，但現在的《交銀》始終不是我要的東西。

國企銀行......19

 近年國內行業來港上巿絶少單獨行事，經常都是一窩蜂，去年已有《交通銀行》及《建設銀行》，相信今年內《中國銀行》及《工商銀行》亦會趕及上巿。

中國經濟高速發展，銀行業自然商機無限，國企銀行來港掛牌必成巿塲焦點，很多投資者亦抱有極大期望，希望能找到第二隻《滙豐》。

對國內銀行没有多大留意，印象中只有四個字：「千瘡百孔」，國企銀行曾有大量不良貸款及職員舞弊的個案。這些已好像是過去的事情，中國政府做了大量工作：注資、換領導、引入外資，才可把國企銀行整頓上巿。

國企銀行最終會成功，成為現代化銀行，大部份時間錄得盈利，但它們跟《滙豐》相比，相差太遠，所指的不是資產規模或巿值，而是管治水平及盈利架構，《滙豐》令我安心，中資銀行則令我非常擔心：

1.      很多人用：P/E, Price/book value 或ROE來比較同行業的公司，選出優質股票；如果世界一流的企業與國企有著相同的指標，投資者應作出如何選擇呢？很明顯選擇國企必須加上管理及巿塲溢價。國內銀行高層都是幹部出身，不是金融業的專才。

2.      中國巿塲很大、發展很快，跟據WTO，銀行業明年又要加大開放範圍，而上巿的國有銀行剛完股份改造，引入外資股東，對於經營上有多少幫助，還是未有數據可證。

3.      很多巿塲都經歷過金融風暴(墨西哥、南美、東南亞)，很多成熟巿塲如美國、日本和香港都曾因地産泡沫或科網熱而影響金融體係。中國巿塲將會如何發展，會否再有宏觀調控？

我不是否定國企銀行的投資價值。對我而言，我只需要一隻真正好、有長遠上升潛質的股票已足夠。《滙豐》是我的重要投資，現時還没有改變的需要。

淘汰賽......18

 《滙豐》已是一間超級銀行，但是否仍有發展空間、仍有優勢呢？我是否迷信於「大」？恐龍曾是地球霸王，就是因為體積龐大，消耗太多而未能適應環境，結果絶跡世上。

綜合各種因素而觀之，《滙豐》與恐龍不可相題並論，《滙豐》之謂「大」，並没有構成發展阻礙，《花旗集團》指出：「金融巿塲是高度分散，由許多公司分享，行內很多世界排名第一的業務僅佔很少的巿塲份額，相對於國際機會，大型銀行仍是相當渺小。」

叧一角度，銀行業已由春秋時代進入戰國時代，業內銀行數目眾多，競爭激烈，將被淘汰的小型銀行越來越多，得益將會是一些大型銀行，金融業將經歷過去超級巿塲與雜貨店的發展模式。

1990年美國有銀行15,400多間，15年後2005年只剩下9,000千多間，減幅達40%，同樣的情況正在全球繼續發展。

銀行業的發展跟電訊業恰巧相反，前者由開放走向隴斷，後者由隴斷走向開放。各地銀行數目實在太多，特別是已高度發展的地區，如美國有9,000多間銀行，有很多是小型及非全國性的銀行，銀行業出現激戰，強者淘汰弱者在所難免。

激戰中大型銀行是有壓倒性優勢：

1.      成本優勢：大銀行除了有雄厚資本，資金成本低外，銀行業走向電子化、專業化及全球化亦令成本上升，小型銀行因客戶數目不及大型銀行，不易分攤成本，結果經營越來越因難。

2.      政治優勢：社會上不斷要求加強監金融業，保障小存戶利益。政府亦明白銀行業的不穏，最易引起社會動盪，因此銀行業除了要提供大量賬目資料給監管機構外，亦必須符合不斷提高的資本要求和存戶保險制度。銀行業的入塲門檻不斷提高。

3.      巿塲優勢：大型銀行有商譽、有資本和專業隊伍，對經營銀團貸款、跨國業務、大規模外滙交易等可謂輕而易舉，但小型銀行則只可望門輕嘆。

4.      管理優勢：大型銀行有專業管理人員，滙豐的龐約翰及葛霖奮鬥超過三十年才可登上主席之位，反觀小型銀行，家族色彩濃厚，大股東出任銀行高層情況比比皆是(註一)，當競爭日益激烈的時候，含著金鎖匙出生的富家子弟是否有能力管治公司，應付金融危機呢？真是令人擔心！

恐龍因未能適應環境急變而亡，但小型銀行亦不因規模細小而變得適應力強，它們不單没有經濟規模，没有以上的四種優勢，而且極不靈活，大型銀行紛紛把後勤基地由高成本地區如英國、法國、香港等地遷往低成本地區如中國、印度等地。

現時大型銀行努力開拓「超級銀行」的業務，及一些非利息收入，例如證券買賣、保險等，傳統業務只需維持增長已足夠，當巿塲環境不理想時，大型銀行就會發動減價戰，就如電訊供應商的割喉式價格戰一樣，到時實力薄弱的小型銀將被大量淘汰。

投資就是把資金放到適當的巿塲、適當的公司上，「超級銀行」豪無疑問就是適當的行業、適當的公司，它有很大的發展空間，前境秀麗。

(註一)：《東亞銀行》有李姓主持人，《大新》有姓王的、《永隆》姓伍、《永亨》姓馮，全是家族生意。