長期持有？......15

 『實踐是檢討真理的唯一標準』。一直提倡選取優質股，長期持有，對於短期波動，處之泰然，就可得到真實的財富，財務上的自由及安寧！

《滙豐》是極優質股票，可惜已有不少股民因其股價不濟而棄之：

1.      《滙豐》由去年高位$153.5，下跌至近期的$104，跌幅約33%。參照過往歷史，跌幅並不持別，跟過往由$30下跌至$20，或由$15下跌至$10，是没有分別，相信將來《滙豐》也會由$300下跌至$200，或由$1500下跌至$1000，對熟悉股票走勢圖的股民來說，此種跌幅亦不會陌生，因近乎所有股票也有過類似情況。

2.      若因股價走勢不佳而出售股票是非常不智，即使AAA評級的《GE》、《美國銀行》、《巴郡》業績如何出色，也不能避免股價下跌。

3.      股神畢菲特主理的《巴郡》，由98年至2000年初下跌近50%，即使當時《巴郡》每年盈利也有增長，也難改變股價大跌的命運。註一

4.      《中國移動》在2000年時做出$80高位，但03年時卻跌至$20以下，其間業績並無不妥，盈利皆每年增長。以上兩股皆因巿場氣氛而股價受壓，遭投資者過度抛售，但兩者期間的現金流(free cash flow)收入非常強勁，令企業可以作出多項收購，不斷成長，此情況亦與《滙豐》相似。

5.      回歸平均值：近乎所有股壇大師(註二)，認為短期股價不能反映價值，往往不是偏高、就是偏低，但長線而言，股價必定回歸正常價值，即平均價值，『投資者的未來』作者西格爾(J. Siegel)認為正常價值是15年的平均PE值，所有巿場或企業在15年中，最少經歷一次經濟衰退或打擊。畢菲特亦以15年的平均PE作為參考，偏低PE的大型股份會被考慮。

6.      在『炒股十八年』中的『大茶飯』提到「股息翻一番，股價也翻一番」的推論，由於投資氣氛兩者會脫節，但長線來講，兩者必是同步增長，即西格爾所言的回歸平均價值。下表是《滙豐》的派息情況，以實際派日期編製，息率是以全年所收到股息除以年終收巿價所得，初步計算5年所得的平均息率是4.11%，可以推想若次按問題淡化，《滙豐》的息率回復5年的平均值4.11%，股價應在$161以上(07年股息$6.6322/4.11%)，假若回復平均值是兩年後發生，而當時股息已增長至$8，5年平均股息上升至5%，股價應會上升至$160以上。($8股息除以5%股息率= 股價$160)

滙豐  所派發股息 HK$  (以真實日期計算)
Year	Jan	May	July	Oct	Total	增長 %	年終收巿價	息 率
2003	0.0000	2.5347	0.0000	1.8597	4.3944		122.5000	3.59
2004	0.9314	1.8713	1.0135	1.0138	4.8299	9.9100	133.0000	3.63
2005	1.0126	2.1043	1.0878	1.0858	5.2905	9.5400	124.5000	4.25
2006	1.0851	2.4031	1.1644	1.1670	5.8196	10.0000	142.6000	4.08
2007	1.1683	2.8145	1.3275	1.3219	6.6322	13.9600	131.7000	5.04
2008	1.3253			0	1.3253	註三

個人認為：股息反映企業的派息能力及現金情況，亦直接影響股東之現金流收入，因此股息比PE或巿賬率更有參考價值。

簡單而言，所有股份總有股價下跌時期，此時必有「巿場噪音」影響投資者，令其卻步，不能低位收集，股民應以業績為準及有作長線投資的準備。

註一：《巴郡》的編號是BRK-A，在Yahoo財經可找到其股價圖。

註二：包括：畢菲特，索羅斯、羅傑斯及『投資者的未來』作者西格爾(Siegel)。

註三：以美元計算，股息增長率是10%或以上，由於折算港元，出現一些偏差。